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来看数据：应收账款前五名，占应收账款总额的40%左右。其中，有两个客户要注意。一是，2014年第一大客户，江西康胜医疗设备公司；二是，2016年第一大客户，浏阳市华冠出口花炮公司。▼关于江西康胜医疗设备，我们无法查到其工商信息。▼而关于浏阳市华冠出口花炮——它是千山药机的烟花自动线的大客户，贡献了29.36%的营收。

本案，是哪一种？假如是第一种情况，竞争加剧，那么除了应收账款激增，通常还会伴随着毛利率下降的特征。可是，千山药机在这里却出现了“应收账款高企VS毛利率畸高（高毛利VS低周转）”的逻辑背离。▼注意，2010年至2012年，仅两年时间内，应收账款占营收的比重，就从30%上涨到70%。然而，毛利率却在期间保持稳定。

兴业证券研报提出，本轮新兴国家货币大幅贬值的逻辑与美国经济走强、利率上升、美元走强有关，动摇市场对高外债、高通胀、经济脆弱新兴经济体的信心，导致资本回流、货币贬值。从这一轮来看，阿根廷和土耳其都表现出了外债高企、通货膨胀高企的特征，由此成为资本率先流出的新兴经济体。

本版采写/新京报记者顾志娟宓迪责任编辑：陈永乐优塾团队 并购优塾今天，要研究的是一家行业龙头。它，曾研发多款制药设备，填补国内市场空白。它的股东名单，也可以说相当亮眼，与徐翔齐名的牛散，“十亿女王”何雪萍也持有股份，曾位居十大流通股股东的榜首。

差额源自统计范围与数据可得性。上市公司广告费与全国广告经营额的差额部分主要由于统计范围和数据可得性的问题：1）上市公司中银行业、保险业、美的、格力、五粮液等部分大型广告主未披露广告费用；2）未上市的广告主如华为、OPPO、美团、娃哈哈等；3）外资公司如宝洁、联合利华、苹果、雀巢、三星等大型广告主的在中国投放的广告费用。

10）最后，本案的核心在于“应收账款爆雷”，所以，结合以上的数据和逻辑，我们用“应收账款高企+一年内应收账款占比低+高质押比例+高资产负债率”，来粗略做做筛选。结果如下，这些公司，个个都有故事。如果你再加上一个筛选条件“毛利率比同行业畸高”，相信会筛选出更加残暴的资本运作案例。